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出口回暖有望缓解造纸包装行业供给压力

2010年回顾。20电烧烤炉10年（3）胶粉聚苯类保温物资月,造纸及纸制品业实现收入9167亿元,同比增长30.27%;实现利润总额521亿元这类新型缓冲材料设计在跑步者的脚下,同比增长42.03%;行业平均毛利率13.90%,同比下降了0.11个百分点。

从行业的整体业绩来看,2010年度造纸板块业绩同比大幅增长,但增速逐步回落。从分季度情况来看,一季度因国际浆价大幅上涨,推动纸张价格快速上涨,企业盈利持续提高,并于二季度中期达到阶段性新高,其后随着行业进入淡季及高价原材料使用,盈利逐月下滑至三季度末触底,而四季度旺季的到来、以及节能减排的落实,将推动纸价、销量回升,行业盈利亦呈现向好态势。

11月出口回暖,有望缓解供给压力。随着全球经济的进一步复苏,出口形势明显好转,11月纸及纸板出口增速为8.56%,扭转了连汽车半轴续7个月下滑态势;虽然固定资产投资增速持续下滑,但09年及10年一季度的过渡投资将给2011和2012年行业供给带来压力,行业景气度将明显受制于出口形势,我们预计出口的回暖有望缓解行业供给压力。

废纸价格继续上行,有望在春节后小幅回落。近期废纸价格不断走强,12月美废8#价格环比上月上涨了3.5%,美废11#较上月上涨了3%,废纸乳品机械价格不断上涨主要由于下游需求的旺盛,瓦楞纸箱及纸板依然保持23%左右的同比增速,瓦楞原纸和箱板纸价格也相对坚挺;中长期来看,全球废纸供给后期增幅有限,而我国未来需求增速依旧将保持汽轮机高增长,在此情况下,我们判断,明年废纸价格有望维持在高位;短期而言,春节过后随着包装需求旺季的结束,废纸价格有望小幅回落。

投资策略。造纸行业进入 十二五 时期,国家持续对造纸落后产能的淘汰,将继续改善行业的供需结构;行业内新增产能多集中在行业内龙头公司,这会提高行业的集中度并促进整个行业的良性发展。

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