经济景气回暖适度积极配置

⊙农银中小盘混合、农银工业4.0混合基金经理 颜伟鹏

从近期经济数据上看，国内经济景气回暖，风险担忧减轻，经济趋势好转。1-2月投资10.2%，消费10.2%，工业增加值5.4%，总的来看，由于1、2月经济数据好于预期。过去一段时间以来，从通缩氛围、到滞涨思维，均没有出离对经济基本面较悲观的预期。目前的数据，正在逐渐驱散经济的悲观担忧。

投资回升好于预期，3、4月仍有空间；工业回落偏多有非正常因素影响，结构健康，存在回升空间。1、2月投资10.2%，近20个月首次回升，基建、制造业、地产投资较15年末均回升。制造业投资的内部结构继续改善、地产新开工与销售均大幅反弹。融资数据以及开工计划回升，3、4月投资存在回升空间。1-2月工业增速回落0.5个点至5.4%，一方面与低库存、慢复产、假期错位相关，一方面有非正常因素影响。结构看表现健康；高技术产业、符合消费升级方向的新兴产品仍保持较快增长，高耗能产能过剩行业延续下滑。

社融数据内部结构改善，资金流向实体的趋势变的明显。显性看2月信贷与社融急降，与一月反差剧烈；但细看内部结构泾渭分明：偏务虚的开出票据、表外融资、企业与居民的短期贷款等大幅下降，而务实的中长期贷款几乎占据了融资数据的9成。

我们看到，总的来说投资数据较好，经济景气回暖，融资总量数据不亢奋，有助于打消激进通胀预期或滞涨预期；同时，较实的融资数据也起到避免货币过度扩张的效果，有助于打消滞涨思维。

A股的配置方面，我们认为可以适当的积极配置。行业配置以均衡配置为宜，即成长、可选、周期均有机会，成长角度的修复机会主要集中在TMT各细分领域，可选消费角度关注房地产和周期角度重点看好非因，上游强周期为脉冲式反弹，适度参与。同时还可以继续关注前期跟踪的价格上涨，如血制品、维生素、钛白粉、印染、畜禽养殖等。

（责任编辑：罗浩 HN066）

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